星球转债：石墨设备国内领先供应商

转债基本情况分析：

星球转债发行规模6.20 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价33.12元，截至2023 年7 月28 日转股价值100.72 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.48 元，到期补偿利率14%，属于新发行转债较高水平。按2023年7 月28 日6 年期A+级中债企业债到期收益率8.77%的贴现率计算，债底为68.88 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为18.01%，对流通股本的摊薄压力为55.87%，对现有股本摊薄压力较大。

(资料图)

中签率分析：

截至2023 年7 月28 日，公司前两大股东张艺、钱淑娟分别持有占总股本53.34%、12.39%的股份，前十大股东合计持股比例为65.73%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为1.24 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于850-950 万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。

申购价值分析：

公司所处行业为能源及重型设备（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7 月28 日收盘，公司PE（TTM）为28 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等偏下水平，市值34.67 亿元，处于中等偏上水平。截至2023 年7 月28日，公司今年以来正股上涨5.86%，同期行业（申万一级）指数上涨10.34%，万得全A 上涨4.85%，上市以来年化波动率为42.01%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。

星球转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予星球转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为131 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2023 年1-3 月，公司实现营收1.08 亿元，同比下降13.67%；营业成本0.65 亿元，同比下降8.82%；实现归母净利润为0.19 亿元，同比下降44.93%。

竞争优势分析：

企业定位：石墨设备国内领先供应商。1）技术与研发优势。公司深度钻研节能环保技术，向绿色制造系统解决方案供应商转变，开展了多项技术研发工作，被省工业和信息化厅认定为“江苏省服务型制造示范企业”；2）管理和品牌优势。公司深耕石墨设备领域，在行业内积累了大批稳定的优质客户，重视售后服务体系，在全国新疆、内蒙古等多个主要市场区域设有专业售后服务办公地点；3）专家团队优势。公司拥有高素质规模化的技术和管理团队，汇集工艺技术、设备技术、电仪技术、项目建设等专业领域的专家；4）客户资源优势。公司存量客户规模的不断增长，客户粘性较强；5）上游产业链拓展优势。公司致力于业务向原材料端延伸，以更好地集成材料的技术优势及成本优势，实现从材料端便按照客户的定制化要求生产。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

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