宏观经济分析报告：经济温和复苏 关注海外风险

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经济温和复苏，市场动能减弱。高频数据显示，经济修复斜率从开年的较高水平有所下行，目前进入了一个平稳运行的状态，较为乐观的是商品房需求仍然持续向好。本周公布的3 月EPMI 数据较前值有所下降，自去年底以来PMI 与EPMI 相关性较强，因此，3 月PMI 数据较前值下降的可能性大。A 股走势与经济运行情况相符，经济复苏强关联的周期和消费风格指数，两者1 月到3 月（3 月截至26 日）月度反弹动能逐渐走弱。

数据平淡，市场平稳。国内处在经济数据的空窗期，且高频数据变化不大，因此对市场影响有限。政策重心转向“高质量发展”，市场对经济刺激的预期不高，关注度下降，更多关注结构性政策。周内，股债商整体表现平稳，股市弱反弹，债市与商品震荡。万得全A 上涨1.8%，10 年期国债收益率上行1BP，南华工业品指数持平。中信风格指数周内表现差异较大，成长与稳定分化，两者分别收涨4.5%和下跌3.0%，消费、周期和金融指数分别上涨1.1%、0.3%和0.2%。

美国中性加息，海外警报未除。联储3 月FOMC 决议单次加息25BP，该操作偏中性且基本符合预期。本次欧美银行危机的整体格局还没有显著变化。一方面各国央行和市场反应较为迅速，危机一般很快得到暂时解决；另一方面，市场不断有坏消息爆出，不确定性仍存。美联储资产负债表变化反映上述情况，近两周美联储分别扩表2970 亿和944 亿美元，迅速为市场投放流动性。同时，最近一周美联储对海外官方机构投放信贷600 亿美元，这一非常规动作可能反映海外其他国家央行的救市行为。

后市展望。经济温和复苏，政策定调中性，股债整体维持震荡。未来的变数在于海外经济和资本市场的变化。随着全球经济弱修复，股市中枢仍有小幅上升的空间。风险在于美国加息不确定性及全球地缘政治的变化。后续看，保持观望，伺机而动可能是更优选项。

风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期

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